財(cái)聯(lián)社1月9日訊周五（1月9日），美國(guó)最高法院可能就特朗普總統(tǒng)加征關(guān)稅的合法性作出裁決，這一決定不僅會(huì)對(duì)貿(mào)易政策產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，還會(huì)對(duì)美國(guó)的財(cái)政狀況產(chǎn)生重大影響。

　　美最高法院已將1月9日列為 “意見發(fā)布日”，但并未預(yù)告具體案件，市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)關(guān)稅案將在裁決之列。

　　這項(xiàng)判決的核心將圍繞兩個(gè)問題展開：其一，特朗普政府是否有權(quán)依據(jù)《國(guó)際緊急經(jīng)濟(jì)權(quán)力法》（IEEPA）的相關(guān)條款征收關(guān)稅；其二，若征稅行為被判定非法，美國(guó)政府是否必須向已繳納關(guān)稅的進(jìn)口商退還稅款。

　　不過，最終的裁決也可能會(huì)是一種折中方案。

　　法院可能會(huì)有限度地認(rèn)可政府依據(jù)IEEPA享有的征稅權(quán)，同時(shí)只要求政府退還部分稅款。此外，針對(duì)這起備受華爾街關(guān)注的敏感案件，法院還有多種其它處理方式可供選擇。

　　即便白宮在本案中敗訴，政府仍握有其他政策工具來征收關(guān)稅，而無需援引IEEPA授予的緊急權(quán)力。

　　美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)貝森特周四表示，他預(yù)計(jì)最高法院將作出折中裁決。

　　“毫無疑問的是，就整體收入而言，我們有能力繼續(xù)以大致相同的水平征收關(guān)稅?！必惿乇硎?。“真正令人擔(dān)憂的是，如果總統(tǒng)失去利用關(guān)稅維護(hù)國(guó)家安全以及增加談判籌碼的靈活性，那對(duì)美國(guó)人民來說將是一件非常遺憾的事情?！?/p>

　　叫停關(guān)稅政策的經(jīng)濟(jì)影響

　　盈透證券高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jose Torres指出，若關(guān)稅政策被判無效，將引發(fā)多重后果。不過他也表示，倘若最高法院叫停這些關(guān)稅，政府將另尋變通之法。

　　“叫停關(guān)稅將不利于美國(guó)的產(chǎn)業(yè)回流計(jì)劃，也會(huì)對(duì)財(cái)政狀況造成負(fù)面影響，進(jìn)而推高利率?！?Torres表示。“但從企業(yè)盈利的角度來看，這會(huì)是一大利好——企業(yè)的投入成本將有所下降，貿(mào)易也會(huì)更加順暢。”

　　美國(guó)政府官員已表示，一旦判決結(jié)果不利于己方，他們準(zhǔn)備了多項(xiàng)應(yīng)對(duì)方案以抵消影響。預(yù)測(cè)市場(chǎng)平臺(tái)Kalshi的數(shù)據(jù)顯示，最高法院裁定支持現(xiàn)行關(guān)稅政策的概率僅為28%。Torres透露，其所在機(jī)構(gòu)的客戶也抱有相近的預(yù)期。

　　貝森特曾透露，如果敗訴，計(jì)劃通過上世紀(jì)貿(mào)易法中的三個(gè)條款繼續(xù)實(shí)施進(jìn)口關(guān)稅，包括1974年《貿(mào)易法》301條款和122條款，以及1962年《貿(mào)易擴(kuò)張法》232條款。

　　但他同時(shí)擔(dān)憂，莊閑和游戲關(guān)稅退款或?qū)⒔o政府及其降低財(cái)政赤字的努力帶來壓力。美國(guó)財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，2025財(cái)年關(guān)稅收入約為1950億美元，2026年迄今的關(guān)稅收入也已達(dá)到620億美元。

　　對(duì)股債市場(chǎng)有何影響？

　　與此同時(shí)，即將到來的裁決將成為美股和美債市場(chǎng)面臨的下一個(gè)重大考驗(yàn)。

　　如果美國(guó)最高法院裁定特朗普對(duì)全球各國(guó)征收的全面關(guān)稅越權(quán)，考慮到白宮可能援引不同的法律依據(jù)重新征收類似關(guān)稅，市場(chǎng)將面臨長(zhǎng)期的不確定性。

　　而從短期來看，市場(chǎng)的短期似乎更容易預(yù)測(cè)。

　　分析師認(rèn)為，如果法院推翻關(guān)稅，有望提高企業(yè)利潤(rùn)率并減輕消費(fèi)者負(fù)擔(dān)，從而提振股市。與此同時(shí)，叫停關(guān)稅帶來的潛在經(jīng)濟(jì)刺激可能使美聯(lián)儲(chǔ)的降息路徑復(fù)雜化，并有可能加劇政府的預(yù)算赤字，從而令美國(guó)國(guó)債面臨壓力。

　　富國(guó)銀行首席股票策略師Ohsung Kwon預(yù)計(jì)，如果最高法院裁決推翻關(guān)稅政策，標(biāo)普500指數(shù)成分股公司2026年的息稅前利潤(rùn)可能較去年提升約2.4%。在這種情境下，投資者很可能會(huì)因預(yù)期利潤(rùn)增加而推高股價(jià)。

　　Ocean Park資產(chǎn)管理公司首席投資官James St. Aubin表示，這將是“一波小幅反彈的催化劑”。

　　分析認(rèn)為，那些嚴(yán)重依賴進(jìn)口商品的企業(yè)（如服裝和玩具公司）將成為最大的贏家；而隨著消費(fèi)者手頭更寬裕，銀行類金融公司也將從中受益；工業(yè)制造與運(yùn)輸板塊也有望受益于關(guān)稅退款及潛在的經(jīng)濟(jì)提振效應(yīng)。

　　另一方面，那些受益于貿(mào)易保護(hù)主義的材料、大宗商品和美國(guó)本土生產(chǎn)商可能會(huì)表現(xiàn)落后。

　　債券交易員也正在為市場(chǎng)波動(dòng)做準(zhǔn)備。去年，隨著市場(chǎng)為美聯(lián)儲(chǔ)恢復(fù)降息做準(zhǔn)備，美國(guó)國(guó)債上漲逾6%，創(chuàng)下自2020年以來的最佳表現(xiàn)。此外，關(guān)稅收入也在一定程度上緩解了預(yù)算赤字壓力，從而減輕了市場(chǎng)對(duì)政府債務(wù)激增的長(zhǎng)期擔(dān)憂。

　　摩根大通策略師在報(bào)告中指出，取消關(guān)稅可能會(huì)“令財(cái)政擔(dān)憂重燃，帶來長(zhǎng)期收益率上升和收益率曲線變陡的風(fēng)險(xiǎn)”。但他們補(bǔ)充稱，這種影響“應(yīng)該是相當(dāng)有限的”，因?yàn)樘乩势照赡軙?huì)尋求其他法律途徑來恢復(fù)大部分關(guān)稅。

　　摩根士丹利團(tuán)隊(duì)則建議投資者密切關(guān)注政府可能向進(jìn)口商支付退稅的時(shí)間和規(guī)模，因?yàn)檫@將影響國(guó)庫券的發(fā)行量。不過，他們也認(rèn)為，鑒于市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)這一裁決有所預(yù)期并定價(jià)了部分風(fēng)險(xiǎn)，債市的拋售可能是短暫的，而“更持久的次級(jí)反應(yīng)可能是投資者會(huì)‘買入事實(shí)’，從而再度壓低收益率。”