2026年1月4日，龍?bào)纯萍迹?03906.SH、02465.HK）公告披露，其控股子公司擬在江蘇省常州市金壇華羅庚高新區(qū)內(nèi)新建研發(fā)中心及年產(chǎn)24萬噸高壓實(shí)磷酸鐵鋰生產(chǎn)基地，計(jì)劃總投資不超過20億元。

　　這是龍?bào)纯萍即笈e擴(kuò)張的一個(gè)縮影。早在2025年，該公司便相繼公告，對(duì)山東、湖北、四川等地的現(xiàn)有生產(chǎn)基地進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)建。

　　龍?bào)纯萍挤矫嫒耸吭诮邮堋吨袊?guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，2026年將成為公司產(chǎn)能大規(guī)模擴(kuò)張的關(guān)鍵一年。這主要基于兩大核心因素：第一，電池產(chǎn)業(yè)鏈下游需求持續(xù)增長(zhǎng)；第二，充足的在手長(zhǎng)協(xié)訂單為擴(kuò)產(chǎn)提供堅(jiān)實(shí)支撐。據(jù)該人士透露，龍?bào)纯萍紝?shí)際累計(jì)長(zhǎng)協(xié)訂單規(guī)模已達(dá)七八百億元。

　　現(xiàn)有產(chǎn)能已難以滿足需求

　　公告顯示，上述項(xiàng)目分兩期實(shí)施，其中一期計(jì)劃建設(shè)12萬噸，二期將根據(jù)市場(chǎng)情況適時(shí)啟動(dòng)。一期項(xiàng)目建設(shè)周期預(yù)計(jì)為9個(gè)月。

　　談及為何選擇2026年啟動(dòng)大規(guī)模擴(kuò)張，上述龍?bào)纯萍挤矫嫒耸勘硎荆?025年12月以來，公司已密集發(fā)布多項(xiàng)擴(kuò)產(chǎn)公告，形成了“新建+擴(kuò)建”的雙線布局。其中，江蘇常州項(xiàng)目為全新建設(shè)產(chǎn)能，而山東、湖北、四川三地的擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，則均是在現(xiàn)有工廠基礎(chǔ)上進(jìn)行的產(chǎn)能升級(jí)與規(guī)模擴(kuò)充。

　　“首要原因是下游需求的持續(xù)高速增長(zhǎng)。”該人士援引行業(yè)數(shù)據(jù)稱，相關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)2025年磷酸鐵鋰出貨量已達(dá)390萬噸，并對(duì)2026年需求給出了近600萬噸的樂觀預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)行業(yè)整體增速將維持在40%—50%的高位。與之相對(duì)，公司現(xiàn)有產(chǎn)能已無法匹配行業(yè)增長(zhǎng)節(jié)奏。“2025年第四季度，公司產(chǎn)能已處于滿產(chǎn)甚至超產(chǎn)狀態(tài)，即便未來市場(chǎng)占有率保持不變，現(xiàn)有產(chǎn)能也難以滿足行業(yè)需求增長(zhǎng)帶來的訂單增量，因此產(chǎn)能擴(kuò)建是順應(yīng)市場(chǎng)趨勢(shì)的必然選擇。”

　　此外，充足的在手長(zhǎng)協(xié)訂單則成為龍?bào)纯萍嫉臄U(kuò)產(chǎn)底氣。公開信息顯示，2025年下半年以來，龍?bào)纯萍家雅c寧德時(shí)代、億緯鋰能、LG新能源等頭部電池廠商陸續(xù)簽訂大額長(zhǎng)期供貨協(xié)議。

　　上述人士表示，實(shí)際累計(jì)長(zhǎng)協(xié)訂單規(guī)模已達(dá)七八百億元。這些訂單均為未來5—6年的長(zhǎng)期合作訂單，并非2026年單一年度的交付量。“為了保障未來客戶訂單的順利交付，公司必須進(jìn)行適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)能擴(kuò)建，否則將面臨交付能力不足的問題。”該人士強(qiáng)調(diào)，公司的擴(kuò)產(chǎn)并非盲目跟風(fēng)，而是基于訂單儲(chǔ)備的理性布局。

　　中研普華研究員鄒志丹向記者分析稱，龍?bào)纯萍即舜渭哟a投資，目的在于擴(kuò)充產(chǎn)能以應(yīng)對(duì)龐大的長(zhǎng)協(xié)訂單。2025年以來，龍?bào)纯萍缄懤m(xù)與Blue Oval、楚能新能源、億緯鋰能、寧德時(shí)代、欣旺達(dá)等客戶簽署長(zhǎng)協(xié)訂單，其中僅楚能新能源一家對(duì)于磷酸鐵鋰的鎖單量即高達(dá)130萬噸。

　　鄒志丹認(rèn)為，近期龍?bào)纯萍嫉臄U(kuò)產(chǎn)動(dòng)作頻頻，且新增產(chǎn)能集中在高性能磷酸鐵鋰產(chǎn)品領(lǐng)域，正是為了緩解交付壓力。

　　目前，磷酸鐵鋰行業(yè)正經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性調(diào)整期，“低端過剩、高端緊缺”的特征明顯。

　　中信證券方面預(yù)測(cè)，行業(yè)盈利拐點(diǎn)有望在2026年出現(xiàn)。預(yù)計(jì)當(dāng)年全球磷酸鐵鋰正極材料需求量將達(dá)525萬噸，同比增長(zhǎng)36%，供需結(jié)構(gòu)的改善或?qū)⑼苿?dòng)行業(yè)盈利水平修復(fù)。

　　“頭部集中、中小出清”

　　當(dāng)前，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局正呈現(xiàn)“頭部集中、中小出清”的態(tài)勢(shì)。湖南裕能、德方納米、龍?bào)纯萍嫉三堫^企業(yè)紛紛加碼高壓實(shí)、長(zhǎng)循環(huán)等高端產(chǎn)品布局。

　　鄒志丹指出，目前行業(yè)已形成清晰的競(jìng)爭(zhēng)梯隊(duì)，頭部企業(yè)憑借規(guī)模和技術(shù)優(yōu)勢(shì)占據(jù)主導(dǎo)地位，中小廠商則逐步被邊緣化。第一梯隊(duì)以湖南裕能、富臨精工為代表。龍?bào)纯萍夹马?xiàng)目將重點(diǎn)建設(shè)高壓實(shí)磷酸鐵鋰產(chǎn)能，聚焦高壓實(shí)磷酸鐵鋰（HDT- LFP）材料，該產(chǎn)品具有高壓實(shí)密度、高容量、長(zhǎng)循環(huán)壽命等優(yōu)勢(shì)，目前，龍?bào)纯萍妓拇邏好墚a(chǎn)品已通過頭部客戶認(rèn)證并穩(wěn)定供貨。

　　鄒志丹認(rèn)為，當(dāng)前，莊閑和游戲app磷酸鐵鋰行業(yè)面臨結(jié)構(gòu)性過剩，但高性能產(chǎn)品需求旺盛。龍?bào)纯萍纪ㄟ^加碼高壓實(shí)產(chǎn)能，與寧德時(shí)代等企業(yè)形成協(xié)同效應(yīng)，加速行業(yè)向“拼技術(shù)”轉(zhuǎn)變。

　　上述龍?bào)纯萍挤矫嫒耸恐赋觯磥砥髽I(yè)能否在磷酸鐵鋰行業(yè)立足，關(guān)鍵取決于兩大核心能力：一是高端差異化產(chǎn)品的研發(fā)與生產(chǎn)能力，二是大規(guī)模生產(chǎn)下的產(chǎn)品一致性控制能力。

　　該人士表示，上述兩大核心能力，正是中小玩家的短板所在。一方面，中小廠商普遍缺乏足夠的研發(fā)投入與高端研發(fā)人才，難以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的差異化突破；另一方面，中小廠商由于規(guī)模不足且未進(jìn)入寧德時(shí)代及其他頭部客戶的供應(yīng)鏈體系，其質(zhì)量管控與良率控制能力相對(duì)較弱。

　　“下游電池廠的產(chǎn)品迭代速度持續(xù)加快，要求材料供應(yīng)商必須同步進(jìn)行技術(shù)升級(jí)。”該人士表示，高端產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力體現(xiàn)在壓實(shí)密度、循環(huán)性能、高低溫性能等多維度。企業(yè)若缺乏持續(xù)的研發(fā)投入和高端人才儲(chǔ)備，必將面臨淘汰。

　　與此同時(shí)，穩(wěn)定的量產(chǎn)能力和高良率同樣關(guān)鍵。“若產(chǎn)品良率僅為90%，意味著每生產(chǎn)10噸產(chǎn)品就有1噸不合格，不僅會(huì)大幅增加企業(yè)生產(chǎn)成本，還會(huì)對(duì)品牌口碑造成嚴(yán)重負(fù)面影響。”該人士說道。

　　據(jù)了解，龍?bào)纯萍忌鲜鲂陆?xiàng)目將采用自主研發(fā)的第四代高壓實(shí)磷酸鐵鋰技術(shù)，其粉體壓實(shí)密度高達(dá)2.62g/cm3，旨在提升電池能量密度與充電速率，產(chǎn)品主要面向高壓快充汽車和大功率儲(chǔ)能系統(tǒng)等高端應(yīng)用場(chǎng)景。

　　資金壓力幾何？

　　盡管擴(kuò)產(chǎn)決心堅(jiān)定，但龍?bào)纯萍济媾R的資金壓力亦不容忽視。

　　根據(jù)公告，上述高壓實(shí)磷酸鐵鋰項(xiàng)目計(jì)劃總投資不超過20億元，資金來源為自有或自籌資金。

　　龍?bào)纯萍荚诠嬷羞M(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目涉及的投資金額較大，可能對(duì)現(xiàn)金流造成壓力，公司將統(tǒng)籌資金安排，合理確定資金來源、支付方式、支付安排等，確保該項(xiàng)目順利實(shí)施，同時(shí)確保公司其他的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)正常有序開展。

　　財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年第三季度末，龍?bào)纯萍嫉馁Y產(chǎn)負(fù)債率為79.24%，負(fù)債總額為146.11億元，其中流動(dòng)負(fù)債106.61億元，而同期賬面上的貨幣資金為35.80億元。

　　2022年至2024年年末，龍?bào)纯萍嫉馁Y產(chǎn)負(fù)債率分別為61.82%、75.73%、75.12%。

　　截至2025年第三季度末，龍?bào)纯萍嫉馁Y產(chǎn)負(fù)債率為79.24%，顯著高于湖南裕能和德方納米等同行企業(yè)。

　　一位不愿具名的會(huì)計(jì)行業(yè)人士向記者表示，通常60%的資產(chǎn)負(fù)債率被視為需要關(guān)注的預(yù)警線，是評(píng)估企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要標(biāo)準(zhǔn)之一。

　　此外，2022年至2025年9月，龍?bào)纯萍嫉牧鲃?dòng)比率分別為1.31、0.87、0.84和0.91。

　　上述會(huì)計(jì)人士向記者解釋，流動(dòng)比率是衡量企業(yè)以流動(dòng)資產(chǎn)覆蓋短期債務(wù)的能力。通常認(rèn)為維持在1.5—2.0之間較為穩(wěn)健。“若該指標(biāo)持續(xù)低于1，甚至低于0.5，表明企業(yè)短期償債能力面臨較大壓力。”

　　從業(yè)績(jī)方面來看，受行業(yè)產(chǎn)能集中釋放、價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈等因素影響，龍?bào)纯萍甲?023年起業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)虧。財(cái)報(bào)顯示，2023年該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入87.29億元，同比下降37.96%；歸母凈利潤(rùn)虧損12.33億元，同比下降263.8%；扣非歸母凈利潤(rùn)虧損12.4億元，同比下降278.82%。

　　2024年，行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)愈演愈烈，磷酸鐵鋰材料價(jià)格一路下探。當(dāng)年龍?bào)纯萍紝?shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入76.73億元，同比下降12.10%；歸母凈利潤(rùn)虧損6.36億元。

　　進(jìn)入2025年，龍?bào)纯萍继潛p態(tài)勢(shì)仍在延續(xù)。其在前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入58.25億元，歸母凈利潤(rùn)虧損1.10億元。