很多人談盈利分析，往往是“指標(biāo)一堆，看完更迷糊”。 

真正成熟的盈利能力分析，一定是有順序、有重點(diǎn)、有結(jié)論的。

如果只記一句話，那就是：

從毛利看生意本質(zhì)，從凈利看管理水平，從 ROE 看資本效率，用現(xiàn)金流驗(yàn)證利潤真實(shí)性。

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下面，我們來逐步解讀盈利能力分析的7大指標(biāo)（毛利率、凈利率、ROE、ROA、現(xiàn)金流、費(fèi)用效率、EPS），希望對你有幫助！

一、盈利能力的基礎(chǔ)

利潤是怎么來的？主要看毛利率和凈利率2個指標(biāo)

1、銷售毛利率

毛利率的意義在判斷“這門生意賺不賺錢”

毛利率 =（銷售收入 ? 銷售成本）÷ 銷售收入

它反映了企業(yè)產(chǎn)品或服務(wù)初始的盈利空間，體現(xiàn)了扣除直接成本后剩余的利潤占銷售收入的比例。

毛利率是所有利潤的“源頭”。來源于主營業(yè)務(wù)，覆蓋了公司各種運(yùn)行費(fèi)用、利息、稅金等支出

需要注意的是：毛利率計(jì)算不扣除營業(yè)稅金及附加。

2、凈利率

凈利率的意義在看“管理有沒有把利潤留下來”

凈利率 = 凈利潤 ÷ 營業(yè)收入

凈利率不僅受毛利率影響，還會被銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用等“侵蝕”

如果說毛利率決定商業(yè)模式“能不能賺錢”， 那凈利率決定的是賺到的錢，最后能剩下多少，這就需要通過管理來進(jìn)行干涉。

因此：相同行業(yè)、相似產(chǎn)品，毛利率接近，凈利率更高的那家企業(yè)，管理能力一定更強(qiáng)。

當(dāng)凈利潤增速跑贏營業(yè)收入增速時(shí)，銷售凈利率會隨之走高，這是企業(yè)盈利能力增強(qiáng)的直接體現(xiàn)。反之，若凈利潤增速落后于營業(yè)收入增速，銷售凈利率就會下滑，這種情況需要引起關(guān)注。

當(dāng)然，凈利率這個指標(biāo)也要至少看連續(xù)五年以上，并且與同行業(yè)間對比，與自己的過去對比，不同行業(yè)間沒有可比性。

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二、盈利能力分析核心指標(biāo)

這一層，開始從“賺錢”走向“資本效率”。主要看ROE和ROA兩個指標(biāo)

3、凈資產(chǎn)收益率（ROE）

ROE的核心在判斷股東的回報(bào)效率

ROE = 凈利潤 ÷ 平均凈資產(chǎn)

這是衡量企業(yè)盈利能力最核心、最綜合的指標(biāo)。其中平均凈資產(chǎn)可以按照不同用途取不同的值：

取期末凈資產(chǎn)：凈資產(chǎn)收益率=報(bào)告期凈利潤÷期末凈資產(chǎn)；更強(qiáng)調(diào)年末的資本狀況，屬于靜態(tài)視角；取加權(quán)平均：ROE = 凈利潤 ÷ 平均凈資產(chǎn)；更貼近資金在整個期間的真實(shí)使用效率，是更常用、也更合理的動態(tài)指標(biāo)。

ROE 之所以被反復(fù)強(qiáng)調(diào)，是因?yàn)樗瑫r(shí)綜合反映了：

企業(yè)的盈利能力資產(chǎn)的運(yùn)營效率負(fù)債結(jié)構(gòu)帶來的杠桿效應(yīng)

而且，ROE 具備跨行業(yè)可比性，是少數(shù)能夠放在不同商業(yè)模式之間進(jìn)行比較的盈利指標(biāo)之一。

需要注意的是：ROE 必須連續(xù)看 5–10 年，短期 1–2 年意義不大。

通過杜邦分析法，可以將 ROE 拆解為三個部分：

凈資產(chǎn)收益率（ROE）= 凈利潤率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*杠桿率

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凈利率高：說明產(chǎn)品本身賺錢，且費(fèi)用控制與管理能力較強(qiáng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)快：說明資產(chǎn)運(yùn)營效率高，資金使用充分杠桿率高：通過外部資金放大收益，但同時(shí)放大風(fēng)險(xiǎn)

只有在凈利潤現(xiàn)金含量高、負(fù)債率相對可控的前提下，ROE 才是真正可靠的。

4、總資產(chǎn)收益率（ROA）

如果說 ROE 站在“股東視角”，那么 ROA 關(guān)注的則是一個更根本的問題：不管錢是誰的，這家公司整體資產(chǎn)到底賺不賺錢？

總資產(chǎn)收益率 = 凈利潤 ÷ 平均總資產(chǎn) ×100%

從經(jīng)營決策角度看，莊閑和appROA 是判斷企業(yè)是否適合舉債經(jīng)營的重要依據(jù)。一般而言：

ROA 應(yīng) ≥5%，或 不低于一年期銀行貸款利率；當(dāng) ROA（息稅前）＞債務(wù)利率 時(shí)，舉債能夠帶來正向財(cái)務(wù)杠桿；當(dāng) ROA（息稅前）＜債務(wù)利率但仍為正 時(shí)，企業(yè)至少應(yīng)考慮降低負(fù)債規(guī)模。

將 ROE 與 ROA 放在一起，可以快速識別盈利結(jié)構(gòu)的本質(zhì)：

ROE 高、ROA 低： 盈利更多是高杠桿堆出來的，資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)偏高；ROE 高、ROA 也高： 說明企業(yè)本身具備較強(qiáng)的盈利能力和競爭實(shí)力。

兩者之間的關(guān)系本身就能揭示企業(yè)的杠桿水平：ROE ÷ ROA ≈ 企業(yè)的盈利杠桿倍數(shù)

例如：

凈資產(chǎn) 100 萬，負(fù)債 100 萬，總資產(chǎn) 200 萬凈利潤 20 萬ROE = 20%ROA = 10%ROE ÷ ROA = 2

這意味著： 企業(yè)通過負(fù)債，將盈利能力放大了一倍。

杠桿本身并非問題，關(guān)鍵在于：

{jz:field.toptypename/}放大的是高質(zhì)量利潤，還是脆弱收益放大之后，現(xiàn)金流是否足以覆蓋風(fēng)險(xiǎn)三、現(xiàn)金流分析

這一層，是對所有盈利結(jié)論的最終驗(yàn)證，主要看凈利潤現(xiàn)金流比率

5、 凈利潤現(xiàn)金流比率

判斷利潤“含金量”的核心指標(biāo)

凈利潤現(xiàn)金流比率 = 凈利潤 ÷ 經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額

這個指標(biāo)關(guān)注的不是“賺了多少”，而是：賬面利潤與真實(shí)現(xiàn)金回流之間的匹配程度。

在理想狀態(tài)下，企業(yè)的利潤，最終應(yīng)該通過經(jīng)營活動，持續(xù)、穩(wěn)定地轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流。

因此，可以用一個非常直觀的判斷標(biāo)準(zhǔn)：

經(jīng)營活動現(xiàn)金流 ≥ 凈利潤 ： 利潤真實(shí)，回款能力強(qiáng)，盈利質(zhì)量高經(jīng)營活動現(xiàn)金流長期低于凈利潤 ： 利潤可能被應(yīng)收賬款、存貨、預(yù)付費(fèi)用等“占住”，存在失真風(fēng)險(xiǎn)

沒有現(xiàn)金流支撐的利潤，本質(zhì)上只是“會計(jì)上的成功”。

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四、盈利能力的補(bǔ)充指標(biāo)

這一層的指標(biāo)更適合在特定場景下使用

6、成本費(fèi)用利潤率

看“花出去的錢，換回多少利潤”

成本費(fèi)用利潤率 = 利潤總額 ÷ 成本費(fèi)用總額 ×100%

其中，成本費(fèi)用總額通常包括：

營業(yè)成本銷售費(fèi)用管理費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用

這個指標(biāo)關(guān)注的不是收入端，而是經(jīng)營耗費(fèi)的效率，回答的是一個很實(shí)際的問題：企業(yè)每投入 1 塊錢成本費(fèi)用，最終能換回多少利潤？

特別適用于：

重費(fèi)用型行業(yè)（如渠道驅(qū)動、營銷驅(qū)動行業(yè)）企業(yè)內(nèi)部做費(fèi)用管控復(fù)盤同一家公司不同階段的效率對比

需要注意的是：

成本費(fèi)用利潤率更偏向內(nèi)部管理分析不太適合跨行業(yè)比較更適合與歷史數(shù)據(jù)做縱向?qū)Ρ?p>它和凈利率的關(guān)系是：凈利率看結(jié)果，成本費(fèi)用利潤率看過程。

7、每股收益（EPS）

站在資本市場視角看盈利

每股收益（EPS）= 凈利潤 ÷ 期末普通股股份總數(shù)

EPS 是一個典型的“股東視角指標(biāo)”，回答的問題是：作為普通股股東，我每持有一股，能分到多少利潤？

它在以下場景中更有意義：

上市公司之間的橫向比較分紅能力與盈利穩(wěn)定性的觀察結(jié)合股價(jià)進(jìn)行估值分析（如市盈率 PE）

但需要清醒地認(rèn)識到：

EPS 本質(zhì)上仍然來自凈利潤會受到增發(fā)、回購、并購等資本運(yùn)作影響不能脫離 ROE、現(xiàn)金流單獨(dú)使用

因此，EPS 更適合作為：盈利結(jié)果在資本市場層面的“表達(dá)方式” 而不是盈利能力的根本判斷指標(biāo)。

寫在最后

盈利分析不是數(shù)據(jù)的堆砌，而是對企業(yè)生存邏輯的層層解剖。 

真正健康的盈利，是四個層次的統(tǒng)一： 

好生意（高毛利）

好管理（高凈利） 

高效率（高ROE且不依賴杠桿） 

真利潤（現(xiàn)金流≥凈利潤）

如果只盯一個數(shù)字，你會迷失在數(shù)據(jù)的森林里； 而握住這條邏輯鏈，你就能看透企業(yè)盈利的底層邏輯。

下面的這些財(cái)務(wù)分析模板是我用0代碼數(shù)據(jù)分析工具九數(shù)云BI搭建的，包含償債能力分析、盈利能力分析、營運(yùn)能力分析、業(yè)財(cái)融合、單品利潤核算等財(cái)務(wù)分析全維度

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