本報(bào)（chinatimes.net.cn）記者王敬北京報(bào)道

就在公司發(fā)布年度業(yè)績(jī)預(yù)虧公告的前不久，重倉(cāng)持股的公司董事悄然完成了新一輪減持。風(fēng)語(yǔ)筑（603466.SH）近期接連披露的信息，在資本市場(chǎng)掀起了波瀾。

根據(jù)公開(kāi)信息，公司非獨(dú)立董事、控股股東、實(shí)際控制人之一辛浩鷹于2025年11月25日至12月12日期間，通過(guò)競(jìng)價(jià)交易減持430.34萬(wàn)股，占總股本的0.72%，套現(xiàn)約4216.96萬(wàn)元。這僅是辛浩鷹與其丈夫、公司控股股東李暉近年來(lái)大規(guī)模減持的“冰山一角”。自2021年6月首次減持以來(lái)，辛浩鷹在約四年半時(shí)間里累計(jì)減持8783.57萬(wàn)股，累計(jì)套現(xiàn)金額高達(dá)約12.05億元。截至目前，其持股比例已從高位顯著下降至17.71%。

與股東持續(xù)減持相伴的，是公司業(yè)績(jī)的疲軟。風(fēng)語(yǔ)筑于1月20日晚間發(fā)布的2025年度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，公司預(yù)計(jì)全年歸母凈利潤(rùn)為-3000萬(wàn)元至-2000萬(wàn)元，扣非后凈利潤(rùn)為-3100萬(wàn)元至-2100萬(wàn)元。這意味著公司將連續(xù)第二年錄得虧損。

中國(guó)城市發(fā)展研究院投資部副主任袁帥接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)指出，這種“勝利大逃亡”式的減持行為，赤裸地暴露了核心管理層對(duì)公司短期業(yè)績(jī)回暖缺乏信心，甚至暗示其認(rèn)為當(dāng)前股價(jià)已高估或公司基本面存在未被充分披露的隱患。

就公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及股價(jià)走勢(shì)、市值管理，本報(bào)記者致函風(fēng)語(yǔ)筑進(jìn)行采訪，但截至發(fā)稿，暫未收到回復(fù)。

業(yè)績(jī)連續(xù)兩年虧損，營(yíng)收增長(zhǎng)難抵成本壓力

風(fēng)語(yǔ)筑在業(yè)績(jī)預(yù)告中表示，受市場(chǎng)整體環(huán)境影響，公司經(jīng)營(yíng)仍面臨一定壓力，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為虧損，但虧損金額較上年同期大幅減少，經(jīng)營(yíng)狀況呈現(xiàn)改善態(tài)勢(shì)。

對(duì)于2025年業(yè)績(jī)預(yù)虧的原因，公司解釋稱(chēng)，盡管報(bào)告期內(nèi)營(yíng)收端預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，主要得益于聚焦傳統(tǒng)文化IP創(chuàng)新轉(zhuǎn)化，通過(guò)在地文化挖掘、沉浸式消費(fèi)場(chǎng)景塑造與多元業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型，成功打造了“東坡樂(lè)事”“古榕文學(xué)村”等標(biāo)桿性城市策展項(xiàng)目，但人工成本和期間費(fèi)用等支出剛性較強(qiáng)，短期內(nèi)難以顯著壓縮，導(dǎo)致整體仍處于虧損狀態(tài)。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，風(fēng)語(yǔ)筑的經(jīng)營(yíng)壓力在過(guò)去兩年持續(xù)存在。2024年度，公司利潤(rùn)總額為-1.64億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為-1.35億元，歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為-1.16億元，每股收益為-0.23元。

山東隆湶律師事務(wù)所主任、高級(jí)合伙人李富民接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)指出，風(fēng)語(yǔ)筑2025年?duì)I收增長(zhǎng)但仍虧損，這種“營(yíng)收增、盈利弱”的情況，暴露出公司在成本控制和盈利模式上的核心問(wèn)題。營(yíng)收增長(zhǎng)可能源于市場(chǎng)份額擴(kuò)大或項(xiàng)目數(shù)量增加，但未能轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)，說(shuō)明公司成本控制能力不足，盈利模式尚未優(yōu)化。這表明公司轉(zhuǎn)型尚未觸及盈利本質(zhì)，仍處于業(yè)務(wù)調(diào)整和模式探索階段。公司需優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)，提升項(xiàng)目毛利率，同時(shí)探索多元盈利模式，以實(shí)現(xiàn)可持續(xù)盈利。

對(duì)于公司未來(lái)盈利增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)因素，公司副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書(shū)李成在2025年第三季度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示：“公司深度融入國(guó)家‘?dāng)U內(nèi)需’戰(zhàn)略，以體驗(yàn)經(jīng)濟(jì)為支點(diǎn)撬動(dòng)業(yè)務(wù)新增量；深化傳統(tǒng)主業(yè)龍頭優(yōu)勢(shì)以存量升級(jí)驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，推進(jìn)‘空間即媒介’戰(zhàn)略；以沉浸式體驗(yàn)培育第二增長(zhǎng)曲線，積極擁抱具身智能，引領(lǐng)展覽展示與文旅體驗(yàn)智能化升級(jí)。”

聯(lián)合持股比例大幅縮水，四年減持近四成

風(fēng)語(yǔ)筑于2003年成立，最初主營(yíng)廣告業(yè)務(wù)，后于2008年轉(zhuǎn)型至展覽設(shè)計(jì)領(lǐng)域。目前，公司業(yè)務(wù)聚焦于數(shù)字新媒體技術(shù)研發(fā)及數(shù)字內(nèi)容生產(chǎn)、分發(fā)與管理，莊閑和app產(chǎn)品及系統(tǒng)應(yīng)用于政務(wù)服務(wù)、城市文化體驗(yàn)、數(shù)字展示、文化旅游、廣電MCN、新零售體驗(yàn)及數(shù)字藝術(shù)消費(fèi)等領(lǐng)域。2017年10月，風(fēng)語(yǔ)筑成功在上海證券交易所主板上市，被譽(yù)為“數(shù)字文化展示第一股”。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看，風(fēng)語(yǔ)筑是一家典型的“夫妻店”。公司實(shí)際控制人為李暉、辛浩鷹夫婦。上市前，辛浩鷹曾持有公司99.5%股權(quán)，后于2015年將部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給李暉。

自2021年6月起，夫妻二人減持動(dòng)作頻頻。2025年8月9日，公司發(fā)布大股東減持股份結(jié)果公告，2025年7月15日至7月22日，李暉通過(guò)大宗交易減持1189.57萬(wàn)股，約占公司總股本的2%，減持價(jià)格區(qū)間為9.18-9.34元/股，合計(jì)減持金額1.10億元，減持后其持股比例降至21.23%；股東勵(lì)構(gòu)投資通過(guò)集中競(jìng)價(jià)方式減持約594.78萬(wàn)股，占總股本約1%，減持價(jià)格區(qū)間為9.18元—9.34元/股，減持金額約6360.89萬(wàn)元，減持后其持股比例降至2.26%。

2026年1月5日，風(fēng)語(yǔ)筑進(jìn)一步披露了股東減持結(jié)果：在2025年11月19日至2026年1月5日期間，辛浩鷹通過(guò)集中競(jìng)價(jià)和大宗交易累計(jì)減持1784.33萬(wàn)股，占總股本的3%，減持價(jià)格區(qū)間為8.34元—10.52元/股，合計(jì)減持金額1.63億元。此次減持后，辛浩鷹持股數(shù)量降至1.05億股，占總股本比例17.71%，仍為公司第二大股東。

數(shù)據(jù)顯示，自2021年6月以來(lái)，辛浩鷹截至目前已累計(jì)減持公司股票8783.57萬(wàn)股，累計(jì)套現(xiàn)金額約12.05億元。伴隨頻繁減持，李暉、辛浩鷹及其一致行動(dòng)人上海勵(lì)構(gòu)的合計(jì)持股比例也大幅縮水——2021年6月公告減持前，該聯(lián)合體持股比例約為67.6%，截至目前已降至41.2%，持股比例減少近四成。

持續(xù)大規(guī)模的減持行為，向市場(chǎng)傳遞了股東對(duì)資金需求的強(qiáng)烈信號(hào)，亦被部分投資者解讀為對(duì)公司中長(zhǎng)期前景的態(tài)度。有投資者直言“夫妻店是最大的問(wèn)題，無(wú)底線的減持”“風(fēng)語(yǔ)筑創(chuàng)始人這樣減持，是打算賣(mài)公司”，并質(zhì)疑“股東不看好公司，知道現(xiàn)在是高估的，所以趕緊減持跑路”。

李富民指出，在業(yè)績(jī)虧損預(yù)期下，核心股東的減持行為易引發(fā)市場(chǎng)對(duì)管理層信心的質(zhì)疑，進(jìn)而影響中小股東對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的信心。“長(zhǎng)期來(lái)看，若實(shí)控人不能通過(guò)有效舉措穩(wěn)定股權(quán)結(jié)構(gòu)，中小股東信心可能持續(xù)受挫，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)公司價(jià)值的重新評(píng)估。”

從積極的一面看，風(fēng)語(yǔ)筑在2025年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流的凈流入，這相較于許多陷入虧損且現(xiàn)金流緊張的公司而言，是連續(xù)虧損周期中維持運(yùn)營(yíng)的重要支撐。公司強(qiáng)調(diào)的“在地文化挖掘、沉浸式消費(fèi)場(chǎng)景塑造”轉(zhuǎn)型方向，也符合當(dāng)前文旅消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)。

然而，連續(xù)虧損已對(duì)公司財(cái)務(wù)健康度、項(xiàng)目承接能力及融資渠道構(gòu)成實(shí)質(zhì)性壓力。李富民表示：“連續(xù)兩年虧損對(duì)風(fēng)語(yǔ)筑的財(cái)務(wù)健康度產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。2026年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈的關(guān)鍵在于優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)，提升項(xiàng)目毛利率，同時(shí)加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新和內(nèi)容創(chuàng)意，提升項(xiàng)目附加值。此外，公司需加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理，優(yōu)化資金配置，以提升整體運(yùn)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)健康度。”